Investitorii străini fug din China. Imactul politicilor lui Xi – The Economist

<< Jing’an Century, un complex de locuințe cu iazuri și verdeață luxuriantă în nordul Shanghaiului, ar fi trebuit să fie plin de activitate pe măsură ce muncitorii făceau ultimele retușuri apartamentelor. În schimb, zona este tăcută. Un lockdown de două luni al orașului cu 25 de milioane de locuitori l-a forțat pe dezvoltator, un grup mare, numit Yanlord, să oprească construcția pe șantier. Cumpărătorii de locuințe au fost tensionați luni bune, deoarece unii dintre cei mai mari dezvoltatori ai țării nu acceptă obligațiuni de default și se chinuie să livreze case cumpărătorilor chinezi obișnuiți >>, scrie The Economist. (traducere apărută inițial pe Universul.net)

<< Acum, Yanlord, considerat până de curând a fi într-o formă destul de bună, a fost forțat să le spună clienților că nu își vor primi proprietățile la timp. Cel puțin 20 de proiecte de locuințe din oraș au anunțat întârzieri similare. Multe alte proiecte imobiliare au fost forțate să nu mai vândă unități. Lockdown-ul a fost atât de sever încât în oraș au apărut blocaje rutiere și puncte de control ale poliției. Muncitorii, materialele de construcție și agenții de vânzări pur și simplu nu au putut ajunge la șantiere. Între timp, prevânzările Yanlord de locuințe au scăzut cu peste 80%, în aprilie, comparativ cu anul precedent.

În China, criza proprietății nu este ceva nou. Dar temerile crescânde, în rândul investitorilor străini, cu privire la un mare dezastru politic sunt. Combinația dintre o scădere gravă a pieței imobiliare și politica fără compromisuri de zero Covid a lui Xi Jinping este doar o enigmă recentă care a determinat administratorii de fonduri străine să se întrebe dacă China își pierde abordarea pragmatică a gestionării economiei.

Insistența domnului Xi de a recurge la izolări prelungite pentru a scăpa China de varianta Omicron, precum și sprijinul său pentru războiul Rusiei în Ucraina sunt văzute ca activități ideologice care ignoră realitățile economice și geopolitice. Adăugați episodul represiunii asupra unor grupuri tehnologice, cum ar fi Alibaba, o companie de comerț electronic, și asupra influenței unor giganți imobiliari precum Evergrande, și vă ajută să explicați de ce unele dintre cele mai mari grupuri de investiții din lume pun la îndoială calitatea conducerii în Beijing. Mulți atribuie această campanie și alte campanii ideologice pregătirilor pentru congresul Partidului Comunist care urmează să aibă loc în toamnă, la care se așteaptă să i se acorde domnului Xi încă cinci ani de mandat. Evenimentele din 2022 ar putea modela felul în care investitorii globali privesc China pentru anii următori.

În puțin peste un an, politicile domnului Xi au avut un impact profund asupra piețelor globale – și unul dureros. Au lovit 2 trilioane de dolari din acțiunile chinezești listate la Hong Kong și New York. Ofertele publice inițiale chineze în aceste două orașe aproape s-au oprit în acest an. Firmele imobiliare din China au vândut doar 280 de milioane de dolari în obligațiuni în dolari cu randament ridicat până acum, în 2022, în scădere de la 15,6 miliarde de dolari în aceeași perioadă a anului trecut, potrivit Dealogic, un furnizor de date. În China, valoarea activelor financiare exprimate în yuani, deținute de străini, a scăzut cu peste 1 trin de yuani (150 de miliarde de dolari) în primele trei luni ale anului 2022, cea mai mare scădere de până acum. Institute of International Finance (IIF), un grup de bancheri din Washington, estimează că un total de 300 de miliarde de dolari vor ieși din țară în acest an, în creștere de la 129 de miliarde de dolari în 2021.

Piețele onshore au fost unul dintre punctele de bază în relațiile Chinei cu lumea exterioară. Convingerea că vor continua să se deschidă și să obțină randamente mari a ajutat la menținerea legăturilor cu finanțatorii puternici occidentali, care sperau să dea lovitura. Chiar dacă relațiile dintre America și China au devenit dificile în timpul anilor Trump, iar un război comercial a diminuat starea de spirit globală, o exuberanță pentru valorile imobiliare onshore a pus stăpânire pe multe dintre cele mai mari grupuri financiare ale lumii. Pe măsură ce relațiile cu Occidentul s-au deteriorat, autoritățile de reglementare din Beijing au început să accelereze reformele promise de mult timp, permițând în cele din urmă grupurilor financiare străine să dețină în totalitate afacerile lor onshore.

Politicile respective fuseseră un semn clar că Beijingul înseamnă afaceri. Iar Occidentul a întors favorul. În 2018, MSCI a adăugat acțiuni chineze la cel mai bun indicele al său pentru piețele aflate în curs de dezvoltare. Au urmat alte câteva incluziuni ale indicilor, ceea ce a dus la un profit extraordinar al intrărilor în valori mobiliare chineze onshore. Între începutul anului 2017 și un vârf de la sfârșitul anului 2021, expunerea financiară străină la activele exprimate în yuani (acțiuni, obligațiuni, împrumuturi și depozite) s-a triplat de la aproximativ 3 miliarde de yuani la 10,8 miliarde de yuani.

Acea euforie „se stinge” acum rapid. În ultimii ani, mulți investitori străini au devenit pur și simplu prea entuziasmați cu privire la China și au ales să ignore riscurile, spune Hugh Young, de la Aberdeen, un administrator de active. Acum, piața „se trezește”. Părerea multor investitori este că, deși China nu a fost niciodată mai deschisă la fluxurile de capital străin, nici nu a fost atât de inflexibilă din punct de vedere ideologic, nu în memoria recentă.

Sprijinul Chinei pentru războiul Rusiei din Ucraina a condus la îngrijorări cu privire la revendicarea acesteia asupra Taiwanului, pe care spune că o va retrage în cele din urmă prin orice mijloace necesare. Preocupările geopolitice precum aceasta fac parte dintr-o recalibrare amplă a riscurilor asociate cu China. „Riscul de politică a crescut considerabil”, spune Neil Shearing de la Capital Economics, o firmă de cercetare. Acest lucru a condus la o creștere a primei de risc pentru activele chineze cerute de investitori.

Unele grupuri de investiții de top devin din ce în ce mai publice referitor la aceste opinii. BlackRock, un gigant manager de active care s-a extins rapid în China, a declarat pe 9 mai că și-a schimbat viziunea de la 6 până la 12 luni asupra acțiunilor chinezești la „neutru” de la „overweight modest”. În principal, din cauza imaginii economice proaste, dar reflectă și legăturile Chinei cu Rusia. Julius Baer, o bancă privată, a declarat în aprilie că încheie un „apel” de cinci ani conform căruia acțiunile chinezești vor deveni în cele din urmă o „clasă de active de bază”.

Această schimbare a contribuit la o vânzare străină de acțiuni și obligațiuni onshore. Reducerea obligațiunilor exprimate în yuani a fost, de asemenea, determinată de o monedă mai slabă și de rate mai mari ale dobânzilor din America. Valoarea acțiunilor deținute de străini din China a scăzut cu aproape 20% în primele trei luni ale anului sau cu aproximativ 755 de miliarde de yuani. O mare parte din această scădere este explicată de o scădere a evaluărilor acțiunilor; CSI 300, un indice-cheie, a scăzut cu peste 17% de la începutul anului. Dar și investitorii străini își reduc expunerea. Participațiile străine, ca pondere a pieței de valori din China, au scăzut de la aproximativ 4,3%, la sfârșitul lui 2021, la puțin sub 4%, în martie. Gavekal, un grup de cercetare, calculează că deținerile totale de acțiuni străine au scăzut cu aproximativ 2% până în acest an. Ieșirile prelungite de capitaluri proprii nu sunt sigure; o reducere mult așteptată a ratei dobânzii de către Banca Populară Chineză, pe 20 mai, ar putea susține sentimentul. Dar mai mulți manageri de portofoliu se așteaptă ca fluxurile de ieșiri să continue până când vor fi mai clare în jurul politicii economice.

Starea sumbră a fost dureroasă pentru grupul mic și aflat în scădere al tehnocraților liberali din China, care încă lucrează din greu pentru a apăra o Chină deschisă, care este cel puțin ușor sensibilă la preocupările investitorilor globali. De câțiva ani, autoritățile de reglementare au folosit reforme programate cu atenție pentru a recompensa investitorii pe termen lung și devotamentul lor față de China. Pe măsură ce sentimentul s-a „aprins”, în aprilie, ei au reușit să livreze un pachet de reforme mult așteptate ale pensiilor private, în încercarea de a atrage administratorii de active. A fost o salvare pe care o păstrau autoritățile de reglementare în prsepctiva că sentimentul se va înrăutăți probabil în acest an, spune un administrator de fond.

Mulți investitori văd 2022 drept un an favorabil pentru viitoarea direcție a politicii. Perspectiva optimistă, spune șeful regional al unui administrator global de active, este că această perioadă sumbră de ideologie, pași greșiți de politică și creștere asediată face parte din pregătirea pentru congresul Partidului, din toamnă. Odată ce va trece, pragmaștii vor avea mai mult control asupra politicii. Politica Zero-Covid va fi lichidată, iar sprijinul pentru economie și firmele tehnologice va fi amplu.

Această tabără îi include mulți dintre managerii de investiții care au renunțat la ea în China de zeci de ani. Băncile globale le spun investitorilor de 20 de ani că piața chineză este un pariu unidirecțional. Schimbarea acestei narațiuni este aproape imposibilă. Doar un război cu Taiwanul sau un conflict fierbinte de această natură l-ar putea răsturna, spune un bancher străin din China.

Viziunea pesimistă este că dl Xi este serios în direcția în care a apucat-o China în ultimii doi ani și că viitorul va fi mult mai ideologic. Agenția de rating S&P a avertizat, pe 19 mai, că șocurile politice asupra educației, locuințelor, muncii și bunăstării sociale vor continua ani de zile. Investitorii mondiali au înțeles târziu semnificația schimbărilor de politică ale Chinei, spune Nikolaj Schmidt de la T. Rowe Price, un manager de investiții. Este puțin probabil ca lucrurile să revină la normal în curând.

Politica de zero-Covid a domnului Xi și izolarea neîntreruptă a Shanghaiului au ridicat, de asemenea, îngrijorări cu privire la conducerea Chinei. Unii investitori își fac griji că țara „a întors spatele” creșterii; că zero-Covid ar putea fi un semn al unei lupte fracționale la Beijing; sau că în cele din urmă va duce la una. „Când investitorii aud că sunt atrași în politică, atunci devin tensionați”, spune Sean Debow de la Eurizon Capital Asia, un administrator de active.

Un rezultat probabil, în lunile următoare, este o divergență tot mai mare între investitorii din afara Chinei și cei cu birouri mari și în creștere în interiorul țării, spune Gene Ma de la IIF. Multe grupuri care au lucrat zeci de ani pentru a deveni mai accesibile în țară continuă să angajeze mai mult personal. În schimb, investitorii care au accesat piața onshore prin Hong Kong pot continua să își reducă expunerea. În orice caz, în acest an investițiile în China vor ajunge tot mai aproape de discordie. >>

Lasă un răspuns

Completează mai jos detaliile tale sau dă clic pe un icon pentru a te autentifica:

Logo WordPress.com

Comentezi folosind contul tău WordPress.com. Dezautentificare /  Schimbă )

Poză Twitter

Comentezi folosind contul tău Twitter. Dezautentificare /  Schimbă )

Fotografie Facebook

Comentezi folosind contul tău Facebook. Dezautentificare /  Schimbă )

Conectare la %s