„Din SUA și Brazilia până în Turcia și India, presiunile crescânde ale prețurilor îi lasă pe factorii de decizie politică să se confrunte cu decizii dificile. Spre deosebire de multe episoade inflaționiste globale anterioare, ceea ce este remarcabil de data aceasta ține de cât de diferite au fost experiențele de la țară la țară”, scrie Kaushik Basu, pentru Project Syndicate.

<< Până acum câteva luni, discuțiile despre inflație erau puțin mai mult decât un murmur: date seci de la biroul de statistică, rapoarte ascunse în ziar și un comentariu ocazional. Acum, discuția este urgentă și îngrijorată, deoarece vești despre creșterea nivelului prețurilor vin din economii din întreaga lume, inclusiv din Argentina, Brazilia, Turcia, India și, cel mai important, din Statele Unite.

Creșterea inflației din SUA, cea mai mare economie din lume, provoacă cea mai mare îngrijorare, deoarece efectele sale de propagare sunt invariabil de amploare. Problema este că – potrivit unei dezbateri marca Paul Krugman și Olivier Blanchard – nimeni nu înțelege pe deplin ce se întâmplă. Krugman consideră că presiunea inflaționistă actuală este un episod pe termen scurt, declanșat de perturbările lanțului de aprovizionare, în timp ce Blanchard îl vede ca rezultat al cheltuielilor mari din cadrul Planului de salvare american al președintelui Joe Biden și ca un preludiu al unei zbateri mai lungi.

Spre deosebire de Krugman, cred că creșterea inflației din SUA, în prezent la un nivel maxim al ultimilor 30 de ani, de 6,2%, este cauzată de acest pachet mare de cheltuieli. Dar cred, de asemenea, spre deosebire de Blanchard, că intervenția politică a lui Biden a fost corectă și că o inflație mai mare este un preț care merită plătit pentru beneficiile pe care le-a adus planul de salvare, în special celor mai vulnerabili americani.

Această ușurare se reflectă în cele mai recente date din SUA. Pe parcursul celor trei luni dinaintea lunii septembrie, SUA au înregistrat creșteri salariale mai mari decât oricând în ultimii 20 de ani. Lucrătorii au obținut o poziție de negociere mai puternică și chiar au luat distanță de piața muncii atunci când cererile lor salariale nu au fost îndeplinite.

Cu siguranță, factorii de decizie din SUA vor trebui să navigheze pe un teren dificil, deoarece criza COVID-19 a lăsat multe răni deschise. Un sondaj recent al Universității din Michigan a constatat că un sfert dintre americani se așteaptă ca situația lor financiară să se înrăutățească, în termen scurt, un nivel de pesimism nemaivăzut de la Marea Recesiune din 2008-2009. Toate acestea constituie un motiv de îngrijorare globală, deoarece o încetinire în SUA, cu inflație ridicată, va avea efecte adverse la nivel mondial.

Rezerva Federală a SUA va trebui probabil să crească ratele dobânzilor mai substanțial decât indică în prezent (ceea ce, fără îndoială, reflectă dorința de a descuraja aprecierea speculativă a dolarului). Dar SUA au suficientă experiență pentru a ieși din această perioadă inflaționistă, iar propriile politici monetare și fiscale sunt, în general, pe drumul cel bun.

Alte economii importante, precum Turcia și Brazilia, se confruntă cu o situație mai gravă. Turcia are în prezent o rată anuală alarmantă a inflației, de 19,9%. Înrăutățind lucrurile, președintele Recep Tayyip Erdoğan are opinii puternice (și greșite) cu privire la modul de control al inflației. El crede că răspunsul corect constă în reducerea ratelor dobânzilor. Aceasta poate fi ocazional politica potrivită, cum ar fi atunci când există o mulțime de carry trade. Dar nu este răspunsul corect acum. Prin urmare, nu este surprinzător faptul că lira turcească și-a pierdut brusc din valoare, ceea ce i-a determinat pe unii să avertizeze cu privire la o criză valutară.

Brazilia s-a alăturat recent pe lista țărilor cu o creștere de două cifre a prețurilor, inflația anuală cu amănuntul de 10,7% ducând la dificultăți uriașe pentru cei săraci. Mai mult, elaborarea ineptă a politicilor de către guvernul președintelui Jair Bolsonaro – The Economist a criticat recent „incontinența sa fiscală” – a aprins temerile că economia este în pragul unei recesiuni tehnice.

Spre deosebire de multe episoade inflaționiste globale anterioare, ceea ce este remarcabil de data aceasta ține de cât de diferite au fost experiențele de la țară la țară. Motivul este probabil că, în timp ce tendințele inflaționiste actuale au o cauză comună, și anume revenirea din încetinirea indusă de pandemie, răspunsurile diverse ale țărilor la această criză nouă au condus la performanțe economice variate.

India, de exemplu, se confruntă cu o problemă deosebit de complicată a inflației. Inflația cu amănuntul este ridicată, dar nu la nivelul observat în multe alte economii. A crescut la 4,5% în octombrie, în ușoară creștere de la 4,4% în septembrie și se situează în jurul acestui interval de câteva luni. Însă inflația prețurilor cu ridicata, care a crescut brusc la 12,5% anual în octombrie, de la 10,7% în luna precedentă, scapă de sub control și a atins cele mai înalte niveluri de la sfârșitul anilor 1990.

Aceasta reprezintă o provocare politică neobișnuită. Divergența mare dintre inflația cu ridicata și cu amănuntul strânge în menghină, evident, micii producători, lucrătorii independenți și lucrătorii. Cei care cumpără de pe piața angro și vând pe piața cu amănuntul își văd profiturile scăzând. Ei reduc producția și acest lucru, la rândul său, afectează negativ muncitorii.

Dacă guvernul permite ca această divergență să persiste pe motiv că consumatorii nu sunt grav afectați, probabilitatea creșterii va scădea, deoarece întreprinderile mici, deja sub presiune, reduc producția și reduc ocuparea forței de muncă – și, eventual, se vor închide. Pe de altă parte, dacă guvernul încearcă să reducă decalajul lăsând să crească inflația cu amănuntul, consumatorii vor fi puternic loviți. Având în vedere că India a fost printre cele mai grav afectate economii din lume în timpul pandemiei și abia acum începe să-și revină, acesta ar fi un regres uriaș pentru mulți cetățeni.

Singura cale rezonabilă de ieșire este ca factorii de decizie să abordeze direct inflația prețurilor cu ridicata. Acest lucru va necesita o combinație de măsuri fiscale și monetare, cum ar fi reducerea impozitului ridicat pe combustibil care ajută la finanțarea cheltuielilor guvernamentale și reducerea tuturor cheltuielilor neesențiale (în timp ce îi sprijină pe cei mai afectați de pandemie). De asemenea, ar putea fi timpul ca Reserve Bank of India să ia în considerare creșterea ratelor dobânzilor.

Gestionarea inflației nu este o sarcină ușoară. Nu înțelegem pe deplin legăturile dintre lumea banilor și a lichidității, pe de o parte, și cea a bunurilor și serviciilor, pe de altă parte. Ca atare, factorii de decizie trebuie să se bazeze pe o combinație de știință – bazată pe regularitățile observate în cantitățile mari de date disponibile pentru băncile centrale și trezorerii – și raționament. Dar există un lucru pe care îl știm: politica trebuie ținută la distanță. >>